行业研究--银行业--民族证券:2010策略研究(ppt) 0911_图文

盈利向好趋势明朗 打开估值上升空间
--银行业2010年投资策略

民族证券 张景 2009年11月

主要观点
在经济复苏背景下,预计2010年上市银行的利润增速将 达到20%,目前银行板块的估值水平仍处于历史上较低的水 平,上市银行的盈利向好趋势将提升银行板块的估值水平, 维持银行业“推荐”的投资评级。

主要内容
三个关键问题的讨论 息差回升,盈利步入上升通道 2010年银行股投资策略 重点公司分析

三个关键问题的讨论

宽松货币政策的退出 市场对银行 股的担忧 大量放贷的资产质量隐患 银行再融资的恐慌

20 06

10

20

30

40

0
存款增速(%) 贷款增速(%)

20 06 20 06 20 07 20 07 20 07 20 07 20 08 20 08 20 08 20 08 20 09 年 10 年 7月 月 20 09 20 09 20 09 年 1月 年 4月 年 7月 年 10 月 年 4月 年 1月 年 10 月 年 7月 年 4月 年 1月 年 10 月 年 7月

年 4月

问题一:宽松货币政策的退出

数据来源:中国人民银行,民族证券研发中心

10月份贷款、存款余额分别增长34.19%、28.05%

5000

问题一:宽松货币政策的退出

-5000 0

10000

15000

20000

当月新增贷款 当月新增中长期贷款

数据来源:中国人民银行,民族证券研发中心

2009年1-10月份新增贷款分布结构(亿元)

当月新增短期贷款及票据融资

20 08 2 0 - 01 08 2 0 - 02 08 2 0 - 03 08 2 0 - 04 08 2 0 - 05 08 2 0 - 06 08 2 0 - 07 08 2 0 - 08 08 2 0 - 09 08 2 0 - 10 08 2 0 - 11 08 2 0 - 12 09 2 0 - 01 09 2 0 - 02 09 2 0 - 03 09 2 0 - 04 09 2 0 - 05 09 2 0 - 06 09 2 0 - 07 09 2 0 - 08 09 2 0 - 09 09 -1 0

20 06

35 30 25 20 15 10 5 0
M1增速(%) M2增速(%)

年 4月 6月 8月 月 月 年 年 10 12 2月 4月 6月 8月 月 月

20 06 06 年 年 年 年 年 年 10 12 2月 4月 6月 20 20 20 08 08 08 20 20 20 20 20 年 年 年 09 09 09 09 09 8月 10 12 年 年 年 年 年 月 月 2月 4月 6月 8月 10 月 20 20 06 06 07 07 07 07 年 年 年 年 年 20 20 20 20 20 20 07 07 08 08 08 20 20 20 20

问题一:宽松货币政策的退出

数据来源:中国人民银行,民族证券研发中心

10月份M1、M2增速分别为32.02%、29.42%

-10.0

20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0

-5.0 0.0 5.0

10.0

15.0

PPI变化(%)

问题一:宽松货币政策的退出

数据来源:WIND,民族证券研发中心

数据来源:WIND,民族证券研发中心

规模以上工业增加值增速(%)

20 08 20 年 1 08 月 20 年 2 08 月 20 年 3 08 月 20 年 4 08 月 20 年 5 08 月 20 年 6 08 月 20 年 7 08 月 20 年 8 0 月 20 8 年 08 9月 20 年 1 08 0 月 20 年 1 08 1 月 年 2 0 12 09 月 20 年 1 09 月 20 年 2 09 月 20 年 3 09 月 20 年 4 09 月 20 年 5 09 月 20 年 6 09 月 20 年 7 09 月 20 年 8 0 月 20 9 年 09 9月 年 10 月
20 08 20 年2 08 月 年 20 3 08 月 20 年4 08 月 20 年5 08 月 年 20 6 月 08 20 年7 08 月 年 20 8 月 08 20 年 08 9 月 年 20 10 08 月 20 年1 08 1 月 年 20 12 09 月 年 20 1 月 09 20 年2 09 月 年 20 3 月 09 20 年4 09 月 年 20 5 月 09 年 20 6 09 月 年 20 7 09 月 年 20 8 月 09 20 年9 09 月 年 10 月

-2.0

10.0

20
55.0 60.0 65.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

PMI变化(%)

CPI变化(%)

数据来源:WIND,民族证券研发中心

数据来源:WIND,民族证券研发中心

20 08 年 20 1 08 月 20 年2 08 月 20 年3 08 月 20 年4 08 月 20 年5 08 月 20 年6 08 月 20 年7 08 月 20 年8 08 月 20 年 08 9 月 20 年1 08 0 月 20 年1 08 1 月 年 20 12 09 月 20 年1 09 月 20 年2 09 月 20 年3 09 月 20 年4 09 月 20 年5 09 月 年 20 6 09 月 20 年7 09 月 20 年8 09 月 20 年 09 9 月 年 10 月

08 20 年1 08 月 20 年2 08 月 20 年3 08 月 20 年4 08 月 20 年5 08 月 20 年6 08 月 20 年7 08 月 20 年8 08 月 20 年 0 8 9月 2 0 年 10 08 月 20 年1 0 8 1月 年 2 0 12 09 月 20 年1 09 月 20 年2 09 月 20 年3 09 月 20 年4 09 月 20 年5 09 月 20 年6 09 月 20 年7 09 月 20 年8 09 月 20 年 0 9 9月 年 10 月

预计货币政策不会踩急刹车
今年前三季度中长期贷款投向基础设施业、租赁和商务服务业、房地产业 、制造业分别为2.1万亿元、5910亿元、4812亿元和4310亿元,占全部产 业新增中长期贷款的比重分别为50.5%、14.0%、11.4%和10.2%。 贷款投放具有较强的持续性,2010年项目所需的后续配套贷款仍将陆续发 放,并且在通胀预期下,以住房按揭贷款为主的居民贷款也将保持稳定增 长。为了巩固经济上升的基础,我们认为2010年新增信贷将保持在约8万 亿元的水平,从分布上仍将是前高后低的态势。虽然明年新增贷款较2009 年略有回落,但从历史上各年来看仍是较高的水平。 随着CPI的上升和M1增速超过M2,货币政策将逐步趋紧,上半年主要采用 公开市场操作等较为温和的数量型工具,明年中期后可能会小幅加息一次 防止经济过热。

问题二:资产质量近期无忧
今年在投资带动经济增长的背景下,银行发放的中长期贷款占 比高,不良贷款问题的暴露延续到两三年之后,短期之内压力 不大; 在宽松的货币政策和流动性较为充裕的形势下,大量新增银行 信贷缓解了企业的财务负担,土地等抵押物价格的上涨也减轻 了银行的资产质量压力; 我国监管机构对银行进行了严格监管,要求今年底银行的拨备 覆盖率要达到150%,防范未来上升的金融风险。我国商业银行 目前的资本充足率和拨备覆盖率都保持在了较高的水平,并且 一直有提高的趋势,并且如果经济全面复苏,未来面临的信贷 风险将会减小。

银行业资产质量变化(亿元)
2009年一季度末 余额 不良贷款 其中:次级类贷款 可疑类贷款 损失类贷款 不良贷款分机构 国有商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 4040.1 674.3 509.2 2.30% 1.17% 2.17% 3763.5 672.3 485.1 1.99% 1.03% 1.85% 3642.2 654.7 476.6 1.86% 0.99% 1.70% 5495.4 2560.9 2363 571.5 占全部贷款 比例 2.04% 0.95% 0.88% 0.21% 2009年二季度末 余额 5181.3 2300.0 2302.2 579.2 占全部贷款 比例 1.77% 0.78% 0.79% 0.20% 2009年三季度末 余额 5045.1 2140.9 2294.5 609.8 占全部贷款 比例 1.66% 0.70% 0.75% 0.20%

数据来源:中国银监会,民族证券研发中心

问题二:资产质量近期无忧
银行业拨备覆盖率变化(%)

160 140 120 100 80 60 40 20 0

116.4

123.9

134.3

144.1

2008

2009.3.31

2009.6.30

2009.9.30

数据来源:中国银监会,民族证券研发中心

上市银行资产质量
2009.6.30 不良贷款率(%) 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 1.71 1.8 1.81 0.99 0.90 0.67 0.72 1.51 0.86 0.86 1.55 1.14 0.85 1.37 拨备覆盖率(%) 150.51 139 138.2 150 216 218.78 133.07 123 241.4 169.93 153.6 200.41 160.4 164.68 2009.9.30 不良贷款率(%) 1.57 1.63 1.68 0.96 0.93 0.61 0.65 1.44 0.83 0.82 1.5 1.01 0.76 1.26 拨备覆盖率(%) 161.08 142.45 148.37 159.59 212.84 228.44 153 131.1 245.1 185.8 160.55 212.45 168 172.52

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

问题二:资产质量近期无忧
上市银行不良净形成率(%)

2005

2006

2007

2008

2009H

0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8

浦发银行

兴业银行

招商银行

民生银行

北京银行

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

上市银行信贷成本变化(%)
2007 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 1.07 0.31 0.88 0.54 0.7 0.45 0.95 0.6 0.7 0.45 1.2 0.47 0.31 0.67 2008 1.3 0.55 0.84 0.84 0.56 0.73 2.84 0.89 0.72 0.95 1.4 1 0.61 1.13 2009年1-3月 0.91 0.31 0.35 0.3 0.73 0.22 0.68 0.49 0.35 0.76 0.86 0.025 0.39 1.2 2009年1-6月 0.79 0.37 0.37 0.29 0.51 0.03 0.62 0.59 0.58 0.61 0.82 0.27 0.64 0.9 2009年1-9月 0.52 0.35 0.4 0.28 0.32 0.07 0.57 0.52 0.36 0.6 0.88 0.2 0.64 0.68

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

问题三:对资本充足率和再融资的判断
银监会下发《关于银行补充资本机制的通知》: 要求银行在补充资本时优先补充核心资本; 主要商业银行的核心资本充足率要达到7%才能发行次级 债补充附属资本; 对2009年7月1日后持有的其他银行发行的次级债从资本 中扣除; 长期次级债务不超过核心资本的25%。

问题三:对资本充足率和再融资的判断
上市银行资本充足率(%)
资本充足率 核心资本充足率

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
展 发 深 宁 波 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 银 银 银 银 银 银 银 银 银 银 银 商 京 发 夏 生 商 业 京 通 设 国 信 银 银 行











数据来源:公司公告,民族证券研发中心















新增贷款8万亿元,2010年资本充足率测算 1(%,亿元)
核心资本充足率 工商银行 建设银行 民生银行 深发展 南京银行 交通银行 华夏银行 宁波银行 浦发银行 招商银行 中信银行 兴业银行 中国银行 北京银行 合计 9.81 9.12 8.24 7.74 10.16 8.11 6.37 12.72 6.16 8.00 8.70 9.17 9.46 11.16 资本充足率 12.03 11.19 10.20 10.46 11.33 10.71 9.13 13.60 8.61 11.16 11.87 11.53 10.74 12.95 142 225 108.97 178.96 33.13 45.56 核心资本缺口 资本缺口

数据来源:公司公告,民族证券研发中心(假设2010年招商银行、深发展、宁波银行、兴业银行公布的融资计划已完成)

新增贷款10万亿元,2010年资本充足率测算 2(%,亿元)
核心资本充足率 工商银行 建设银行 民生银行 深发展 南京银行 交通银行 华夏银行 宁波银行 浦发银行 招商银行 中信银行 兴业银行 中国银行 北京银行 合计 9.47 8.80 7.46 7.44 9.56 7.66 6.16 11.94 5.87 7.74 8.22 8.72 8.98 11.09 资本充足率 11.61 10.80 9.24 10.07 10.67 10.14 8.83 12.77 8.22 10.80 11.21 10.96 10.19 12.86 193 402 147.5 234 45.75 63.58 104.6 核心资本缺口 资本缺口

数据来源:公司公告,民族证券研发中心(假设2010年招商银行、深发展、宁波银行、兴业银行公布的融资计划已完成)

主要内容
三个关键问题的讨论 息差回升,盈利步入上升通道 2010年银行股投资策略 重点公司分析

2009年上市银行净利润和净利息收入同比增速(%)
2009年1-6月份 净利润增速 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 兴业银行 北京银行 宁波银行 南京银行 -4.86 -2.45 -2.7 -16.28 6.37 7.82 0.29 -37.62 22.05 -13.61 -4.9 0.75 -3.22 1.58 净利息收入增速 -7.75 -8.34 -11.9 -17.6 -0.56 0.97 -9.8 -22.81 -5.05 -20 -8.1 -3.5 14.5 10.6 净利润增速 2.24 3.82 7.74 -8.48 4.5 9.7 0.79 -33.63 18.11 -14.93 1.54 0.1 -2.08 0.9 2009年1-9月份 净利息收入增速 -7.5 -5.43 -9.3 -12.42 2.10 0.85 -6.10 -21.52 -0.50 -12.70 -2.60 -3.30 15.3 17.70

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

2009年上市银行业绩环比增速(%)
2009年2季度环比增速 净利润 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 兴业银行 北京银行 宁波银行 南京银行 12.5 24.2 -11.2 18.2 29 5.99 -3.8 -3.7 95.8 37.2 11.6 -5.4 -0.5 -6 净利息收入 1.43 2.84 0.93 7.6 9.5 -7.1 4.5 -3.6 4.4 7.1 7.9 1.9 9.3 15.2 2009年3季度环比增速 净利润 2.6 -3.2 7.8 13.9 -8.1 11.5 -3.2 18.8 -42 1.4 2 3.4 12.8 9.3 净利息收入 2.9 7.93 6.7 18.1 11.8 4.3 14.7 13.6 22.7 17.8 17.4 9.7 11 9

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

结构调整促息差启稳回升

2009年金融机构下浮利率贷款占比(%)

上市银行贷款占比(%)

35 30 25 20 15 10 5 0 1月 23.51

28.82 28.38

26.72 27.34

30.47

32.76

30.91 31.82
80 70 60 50 40 30 20 10 0

2008

2009.6

2009.9

发 展























行 波 银 南

设 银

国 银

商 银

信 银

发 银

业 银

通 银

商 银

生 银

夏 银

京 银

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月























数据来源:中国人民银行,民族证券研发中心

数据来源:公司公告,民族证券研发中心



京 银





上市银行贷款较年初增速(%)
2009.3 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 14.1 15.5 13.9 25.7 22.5 17.2 12.6 20.9 13.9 12.6 14.9 13.6 9.2 28.6 2009.6 19.28 30.86 18.9 48.7 34.6 28.36 20.65 30.15 31.8 37.3 19 29.39 30.76 49.41 2009.9 23.88 42.63 22.06 49.06 29.5 39.63 27.1 35.97 34 36 21.6 40.1 62 60

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

压缩收益率低的贴现业务
上市银行贴现占比(%)
2008 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 4.30 4.2 7.1 6.5 3.7 11.52 14.9 5.25 10.95 9.7 5.81 4.2 6.7 9.88 2009.6 5.56 7.9 8.6 19.1 11.3 8.17 20 10.85 18 12.8 9.59 9.6 7.8 10.79 2009.9 - - 7.15 - - 6.13 14.4 6 12.1 6.9 - - 7 6.6

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

预计2010年息差上升约10个基点
活期存款占比与M1-M2(%)
活期存款占比
42 40 38 36 34 32
-0 07 1 -0 07 3 -0 07 5 -0 07 7 -0 07 9 -1 08 1 -0 08 1 -0 08 3 -0 08 5 -0 08 7 -0 08 9 -1 09 1 -0 09 1 -0 09 3 -0 09 5 -0 09 7 -0 9 07

上市银行息差变化(%)
2008 2009.3 2009.6 2009.9

M1-M2
10 5 0 -5 -10 -15
设 建

4 3 2 1 0
银 行 深 发 交 展 通 银 招 行 商 银 民 行 生 银 华 行 夏 银 北 行 京 银 南 行 京 银 宁 行 波 银 行 行 行 行 行 银 信 浦 发 银 银 银 银 兴 行









数据来源:中国人民银行,民族证券研发中心

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

2010年银行议价能力的上升、货币市场利率的上升将提升银行生息资产的 收益率,同时活期存款占比的上升将稳定银行的资金成本,预计银行息差将上 升约10个基点,股份制银行的息差弹性更大。如果未来两年进入加息周期,则 银行息差将有明显的扩大。





预计2010年中间业务增长20%
上市银行中间业务增速(%)
2008 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 22.78 12.4 14.7 46 58.9 73 63.3 22.94 20.27 87 82.3 65 119 233.33 2009.3 10.4 19.1 12.4 24 25.4 -19.4 30.2 17.2 -9.9 -32 43.2 23.8 12.9 216 2009.6 16.13 2.6 13.3 20 18.5 -10.54 25.6 17.69 -1.27 -25.2 48 29.6 21.6 129 2009.9 20.94 8.39 18.7 19.4 16.3 2.3 17.59 25.23 1.15 -17 36.44 31.1 1.74 69.68

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

费用支出略有上升
上市银行成本收入比(%)
2008 建设银行 中国银行 工商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 深发展 交通银行 招商银行 民生银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 30.71 33.55 29.8 32.98 36.7 34.80 36 31.38 36.8 42.55 41.41 23.4 40.2 25.4 2009.6 18.9 31.4 29.69 30.75 25.6 34.3 39.29 33.84 42.2 33.5 44.41 19.79 41.8 26.35 2009.9 29.33 32 30.9 31.1 32.3 34.6 39.99 36.56 43 38.4 43.6 22.8 40.3 27.93

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

主要内容
三个关键问题的讨论 息差回升,盈利步入上升通道 2010年银行股投资策略 重点公司分析

2010年银行股投资策略
在政策收紧初期,银行的贷 款规模不会大幅回落,央行更 多地使用数量型工具进行调 控,明年中期后小幅加息一次 银行议价能力的提高将提升 贷款的收益率,息差上升10个 基点 资产价格的上涨也将提升土 地等抵押物的价值,银行的资 产质量得到改善

预计2009年、 2010年上市银行 的净利润增速将 达到15%和20%

维持银行业“推荐”投资评级
银行板块估值与CPI比较
市盈率
50 40 30 20 10 0 03-01 03-05 03-09 04-01 04-05 04-09 05-01 05-05 05-09 06-01 06-05 06-09 07-01 07-05 07-09 08-01 08-05 08-09 09-01 09-05 09-09

CPI(%)
10 8 6 4 2 0 -2 -4

数据来源:WIND,民族证券研发中心

银行业经营状况与宏观经济密切相关,从历史上看,随着经济开始进入上行 周期和在CPI由负转正时期,银行股的估值水平也将步入上升通道,因此维持银 行业“推荐”的投资评级,尤其是关注一季度的投资机会。建议关注具有规模优 势、资产质量稳定的工商银行、建设银行,以及拨备覆盖率高、业绩和息差弹性 较大的兴业银行、招商银行、北京银行、民生银行。

主要内容:
三个关键问题的讨论 息差回升,盈利步入上升通道 2010年银行股投资策略 重点公司分析

重点公司分析
工商银行(601398):公司具有广泛的网点分布和丰富的客户资源,大力 推进收益多元化战略,理财业务、托管业务、投资银行等业务发展迅速,今年 前三季度中间业务收入增幅为18.7%,在营业收入中占比为18.1%。资本充足率 和核心资本充足率高达12.6%和9.86%,为大型银行中最高。公司经营稳健,连 续六年实现不良额和不良率的双降,预计工商银行2009年、2010年每股收益为 0.38元、0.44元,维持公司“推荐”的投资评级。目标价位:7元 建设银行(601939):公司在基建项目上具有优势,能够争取到优质客户 和优质项目。9月末公司的不良贷款额和不良贷款率继续实现双降,不良贷款 率降至1.57%。公司去年底和今年一季度大幅计提拨备夯实了业绩增长的基 础,拨备覆盖率达到161%,为大型银行中最高水平。公司的资金成本优势突 出,具有较低的存款利率,净息差在上市银行中处于领先地位。预计建设银行 2009年、2010年每股收益为0.46元、0.53元,维持公司“推荐”的投资评级。目 标价位:8.5元

重点公司分析
招商银行(600036):我国股份制银行中的佼佼者,公司较早向零售业务 和综合化经营进行转型,并且由于公司的资产负债结构特点,活期存款占比、 中小企业贷款和零售贷款占比较高,在经济复苏和加息周期中息差上升快。为 夯实资产扩张基础,公司计划配股融资220亿元,预计明年资本充足率将达到 11%左右,能够支撑公司未来三年的发展。公司的资产质量优异,并一直遵循 谨慎的拨备计提政策,9月末不良贷款率仅为0.83%,拨备覆盖率达到245%,拨 备为上市银行中最高的水平。预计招商银行2009年、2010年每股收益为0.88 元、1.14元,维持公司“推荐”的投资评级。目标价位:26元 兴业银行(601166):公司的经营风格较为进取,在经济上升期公司的业绩 弹性和估值上升空间较大。公司的资产质量优异,公司的不良率仅为0.61%, 拨备覆盖率上升至228%,并且房地产行业贷款不良率一直维持在1%以下。下半 年息差反弹快于其他银行,第三季度净利息收入环比上升17.4%。发行100亿元 次级债后,9月末公司的资本充足率和核心资本充足率上升至10.63%和7.5%, 预计兴业银行2009年、2010年每股收益为2.51元、2.94元,维持公司“推荐”的 投资评级。目标价位:50元

重点公司分析
民生银行(600016):公司积极调整资产负债结构,今年三季度净息差由上半 年的2.32%回升至2.5%,第三季度净利息收入环比增长22%。公司的资产质量好于预 期,9月末不良贷款额和不良贷款率继续双降,预计全年资产质量保持稳定。H股上 市补充资本后,核心资本充足率将达到8%以上,解除公司的发展瓶颈。预计民生银 行2009年、2010年每股收益为0.55元、0.63元,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 目标价位:11元 北京银行(601169):公司的存贷比和贷款占比低于同业,贷款上升空间较 大。公司具有较强的风控能力,历史上不良净形成率很低,2009年9月末不良额和 不良率继续双降,拨备覆盖率达到212%。资本充足率和核心资本充足率分别达到了 16.1%和13.5%,为上市银行中最高的水平,再融资压力低于同业。预计北京银行 2009年、2010年每股收益为0.98元、1.22元,维持公司“推荐”的投资评级。目标价 位:25元

重点公司盈利预测及投资评级
每股收益(EPS) 代码 简称 2008 601398 600036 600000 600016 601169 601166 601328 601939 601998 工商银行 招商银行 浦发银行 民生银行 北京银行 兴业银行 交通银行 建设银行 中信银行 0.33 1.43 1.58 0.42 0.87 2.28 0.58 0.40 0.34 2009 0.38 0.88 1.55 0.55 0.98 2.51 0.60 0.46 0.36 2010 0.44 1.14 1.87 0.63 1.22 2.94 0.75 0.53 0.41 2009 14.0 20.5 15.0 15.2 19.3 16.0 14.8 13.3 18.6 2010 12.1 15.8 12.4 13.3 15.5 13.6 11.8 11.6 16.3 市盈率(PE) 2009-11-25 收盘价 目标价位 投资评级

5.33 18.06 23.18 8.36 18.9 40.05 8.90 6.13 6.68

7 26 28 11 25 50 11.5 8.5 9.5

推荐 推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 谨慎推荐 推荐 中性

数据来源:公司公告,民族证券研发中心

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张景
010-59355917 zhangjing@chinans.com.cn


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